「スリーコインズ」成長の裏で“アパレル利益率14.2％”が示すパルグループの真実

企業が期ごとに発表する決算書には、その企業を知る上で重要な数字やメッセージが記されている。企業分析を続けるプロは、どこに目を付け、そこから何を読み取るのか。この連載では齊藤孝浩ディマンドワークス代表が、決算書やリポートなどを読む際にどこに注目し、どう解釈するかを明かしていく。今回は「スリーコインズ（3COINS）」が成長をけん引するパルグループホールディングスを解説する。（この記事は「WWDJAPAN」2026年1月5＆12日号からの抜粋です）

今回は40以上のブランドを運営しながら着実に成長するパルグループを決算書から読み解きます。2025年2月期の連結売上高は前期比7.9％増の2078億円で、営業利益は27.1％増の236億円と好調です。

過去10年の推移（下図）を見ると、売上高はコロナの時を除いては、右肩上がりです。営業利益率（黒い折れ線）も5〜7％台だったのが、コロナ禍で大きく落ち込みますが、そこからの伸びがすごいです。2025年2月期は11.4％です。

パルグループ連結　衣料、雑貨別 売上高、営業利益、各営業利益率の推移

その要因は、セグメント別に見ると分かりやすいです。結論から言うと、アパレルの自社EC比率が高くなったことと、雑貨の中の9割弱ぐらいを占める「スリーコインズ」の急成長です。

上の図の棒グラフの薄いグレーがアパレルの店舗売上高です。コロナで大幅に下がって、その後、回復はしましたが、コロナ前には戻っていません。一方でパープルがアパレルのECです。コロナを機に急激に伸びて、全体の4分の1を占めるまでになっています。そしてネイビーが雑貨の中の「スリーコインズ」で、ここも大きく成長しています。

それぞれのセグメントの営業利益率も折れ線グラフにしました。「スリーコインズ」のような生活雑貨（水色線）ってコロナ禍でもあまり影響を受けなかったんですよね。売り上げは伸び続け、利益率も維持しています。

そしてコロナ禍で売り上げも利益率も落ちたアパレル（グレー線）が、この3年間で利益率を非常に高めています。その理由は自社ECの成長です。パルのECは、自社EC（「パルクローゼット」）と「ゾゾタウン（ZOZOTOWN）」「その他モール」に分かれていますが、自社EC売り上げがコロナ前から5倍になっています。過去5年間で自社比率が24％から42％に高まり、利益率に大きく貢献しているようです。

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