ケリング（KERING）とロレアル（L’OREAL）が19日（現地時間）に発表したビューティおよびウェルネス分野における長期戦略的パートナーシップ締結のニュースに、市場やアナリストらが続々と反応している。40億ユーロ（約7040億円）を現金で支払う本契約により、ロレアルはケリング ボーテ傘下のフレグランスブランド「クリード（CREED）」を獲得するとともに、「グッチ（GUCCI）」「ボッテガ・ヴェネタ（BOTTEGA VENETA）」「バレンシアガ（BALENCIAGA）」のビューティおよびフレグランスの50年間の独占ライセンス権を得る。2026年前半に取引が完了した後、発効する予定。「グッチ」については現行のコティ（COTY）との契約が28年に満了した後に開始する。発表翌日の20日、ロレアル株は1.2%高の395.35ユーロ（約6万9186円）で取引を終え、ケリング株も4.8%高の324.50ユーロ（約5万6787円）に上昇した。
内製化戦略からの急転換に驚きの声
ケリングの財務改善に寄与の指摘も
JPモルガン（J.P. MORGAN）のセリーヌ・パニュティ（Ceine Pannuti）欧州生活必需品・飲料リサーチ責任者は、「今回の取引はロレアルにとって“決定的”なものだ。同社史上最大の取引であり、世界のフレグランス市場やニッチブランド分野での主導的地位を一段と強化する」と指摘。シティ（CITI）のトマス・ショーヴェ（Thomas Chauvet）＝アナリストは、「ケリングは10年前に内製化したアイウエア事業の成功例をビューティ事業で再現する方針だった。このような急転換を見せたことは驚きだ」と話す。業界筋によれば、ケリングはアイウエア事業の売却も検討しているとされる。「とは言え、ロレアルのライセンスブランド育成力は確かだ。08年以降、ケリングからライセンスを受けて成功を収めてきた『イヴ・サンローラン（YVES SAINT LAURENT）』がその好例と言える。『グッチ』も将来的に“メガ級のフレグランスブランド”へ成長する潜在力を秘めている」と付け加えた。
シティは今回の取引に関連して、ケリングの26年度業績予想を営業利益が1ケタ台後半、1株当たり利益が1ケタ台中盤、それぞれ減少すると試算しているが、同時に財務レバレッジも純負債対EBITDA倍率が約2.5倍から約1.5倍へ改善するとも分析している。なお、6月末時点でケリングの純負債は95億ユーロ（約1兆6625億円）に達していた。ショーヴェ=アナリストは、「過去1年間、ケリングの財務レバレッジは懸念材料だった。今回の取引は、その不安を払拭するポジティブな材料だ」と述べた。
英投資銀行バークレイズ（BARCLAYS）は、ケリング ボーテの売り上げの約93％を「クリード」が占めると推定している。同行のキャロル・マッジョ（Carole Madjo）=アナリストは、「この取引によりロレアルはラグジュアリー分野での足場をさらに強化し、ハイエンドファッションとビューティの連携を強化することでイノベーションを加速し、さらなる成長を推進できるだろう」と説明。さらに、両社を比較して、「現在、ロレアルのラグジュアリー部門はグループ売り上げの約36％を占め、利益率は約22％だ。一方、ケリング ボーテの利益率は約40％であり、ロレアルのラグジュアリービジネスのほぼ2倍に相当する」と付け加えた。
ロレアルの今後の資本戦略にも影響か
ニッチフレグランス強化と“10億ドルブランド”育成へ
今回の大型取引は、ロレアルの資本配分における戦略にも影響を及ぼす可能性がある。アナリストたちは次の点を注視している。ロレアルが10%を保有するガルデルマ（GALDERMA）株をどう扱うか。ネスレ（NETSLE）が保有するロレアル株を買い戻す可能性は。さらに、最近浮上したジョルジオ アルマーニ（GIORGIO ARMANI）社への少数出資案を実行するかどうかだ。ロレアルとジョルジオ アルマーニ社のフレグランス＆ビューティライセンス契約は50年まで有効だ。
JPモルガンのパニュティ＝リサーチ責任者は「戦略的観点から見ると、この取引はロレアルがこれまで競合に遅れを取っていたニッチフレグランス市場での存在感を高めるものであり、28年までコティが保有する『グッチ』のライセンスを獲得できる点でも極めて重要で歓迎されるものだ」と説明する。ロレアルは08年にケリングから「イヴ・サンローラン」のライセンスを取得して以来、同ブランドの売り上げを6億ユーロ（約1050億円）から約30億ユーロ（約5250億円）へと成長させた。「売上高で約3億ユーロ（約525億円）の『クリード』と5億ユーロ（約875億円）の『グッチ』は、将来的に“ビリオネア（10億ユーロ=約1750億円）ブランド”に成長する潜在力がある」という。ただし、パニュティ＝リサーチ責任者は市場環境には一定のリスクがあると分析している。「21年以降、フレグランス市場は年平均14％の成長を遂げてきたが、今後は成長の正常化フェーズに入ると考えられ不確実性を伴う。それでも、新ブランドの投入は今年の『ミュウミュウ（MIU MIU）』や『プラダ（PRADA BEAUTY）』のローンチのように、フレグランスポートフォリオに新たな勢いをもたらす可能性がある」。
